Инвестиционный анализ представляет собой. Инвестиционный анализ: как провести

Инвестиционным анализом называют определенный комплекс практических и методических методов и приемов оценки целесообразности осуществлять инвестирование в какие-либо проекты, которые инвесторы должны учитывать при принятии эффективного и правильного решения.

Приемы и методы, которые используются при проведении инвестиционного анализа, это средства, глубоко исследующие процессы и явления инвестиционной сферы, и также формулирующие на их основе рекомендации и выводы.

Применяемые методы и процедуры данного анализа направлены на выявление альтернативных путей решения проблем инвестирования и проектирования, выявления масштабности неопределенности по всем показателям, а так же реальное их сопоставление по разнообразным критериям эффективности.

Как правило, только незначительная часть инвестиций не дает планируемого и ожидаемого результата, причем происходит это по независящим непосредственно от инвестора причинам. Большое количество инвестиционных проектов, оказавшихся практически убыточными, могли не допускаться к реализации, если бы, перед тем как вложить деньги был произведен необходимый анализ. Получается, что проведение такого анализа только способствует повышению эффективности во время управления инвестициями.

Следует учесть, что весь инвестиционный анализ является процессом динамическим, происходящим в двух плоскостях - предметной и временной. Предметная плоскость здесь подразумевает осуществление анализа и разработки базового инвестиционного решения в разносторонних содержательных аспектах.

К таким аспектам можно отнести экономическую среду, правильность постановки задачи и цели инвестирования, финансовые, организационные, маркетинговые и производственные планы инвесторов, наличие технической базы нашего инвестиционного проекта, экологическая безопасность, его социальная значимость, организация управления данным проектом, его финансовая состоятельность, наличие /отсутствие инвестиционных рисков, а также общая чувствительность этого проекта к изменению некоторых отдельных (существенных) факторов.

Помимо этого необходимо оценить возможности участников такого проекта, а также личные и деловые качества его менеджеров. Все вышеперечисленное должно разрабатываться еще на стадии подготовки начальных инвестиционных проектов, рассматриваться во время их анализа и учитываться во время принятия решения об необходимости инвестирования.

Во временной же плоскости происходит выполнение работ, непрерывно обеспечивающих развитие инвестиционного проекта, стартуя от возникновения непосредственно идеи об инвестировании до самого завершения и получения прибыли.

К функциям инвестиционного анализа относятся:

• - разработка (создание) упорядоченной структуры собирающей данные и обеспечивающей эффективное координирование мероприятий в ходе выполнения задач инвестиционного проекта;
• - регулирование процесса принятия решения, основанного на основе проведенных анализов альтернативных вариантов и более того, определения очередности всего выполнения необходимых мероприятий и выбор для инвестирования оптимальных технологий;
• - четкое определение социальных, экологических, технологических, финансовых и организационных проблем, которые могут выявиться на различных этапах становления нашего инвестиционного проекта;
• - посильное содействие в принятии подобающего решения о целесообразности в задействовании инвестиционных ресурсов на будущее.

Как правило, инвестиционный анализ имеет свои объекты, которые разграничиваются в зависимости от вида будущих инвестиций, т.е. финансовых или капитальных. Кроме этого, объекты капитальных инвестиций в свою очередь также могут различаться по характеру. К примеру, к типичным объектам капитального инвестирования можно отнести затраты на оборудование, здания, земельные участки и т.п.

Но кроме затрат на всевозможные приобретения предприятиям необходимо производить и многие другие затраты, дающие прибыль не сразу, а через определенный (иногда очень длительный) период времени. К таким затратам можно отнести, к примеру, инвестиции в совершенствование производимой продукции, во всевозможные исследования, развитие рекламы своего продукта, обучение персонала, реорганизацию и т.д.

Таким образом, объекты анализа капитальных инвестиций представляют собой отдельно взятые проекты либо их комбинации, не исключая капиталовложения в реконструируемые, строящиеся либо расширяющиеся предприятия (компании), и также здания и всевозможные сооружения, иначе выражаясь -- основные фонды.

При анализе финансовых инвестиций в роли анализируемых объектов выступают всевозможные организационно-правовые и финансовые аспекты капиталовложения в ценные бумаги, к примеру, векселя Центробанка, государственные обязательства, корпоративные облигации и акции и т.п. Финансовые инвестиции преследуют свои задачи и цели, направленные на получение прибыли от дивидендов или курсовой разницы.

Анализ как капитальных, так и финансовых видов инвестиций (взаимосвязанных экономических явлений), объединяются в общий инвестиционный, итоговый процесс. Схожесть имеющихся информационных баз данных анализов, их видов, пользователей аналитической информации, основных подходов в методике и организации, объединяют эти оба направления в общую концепцию в понимании содержания и сущности данного анализа в целом.

Инвестиционный анализ предполагает и наличие субъектов, т.е. пользователей аналитической информацией, которые так или иначе заинтересованы в положительных результатах, а также в общих достижениях всей инвестиционной деятельности. К ним, прежде всего, можно отнести владельцев, руководящий состав, работающий персонал, покупателей, поставщиков, кредиторов и государство (статистические, налоговые и др. органы, анализирующие информацию, преследуя свои интересы).

К основным задачам инвестиционного анализа можно отнести:

• - комплексную оценку наличия и потребности требуемых/существующих условий инвестирования;
• - обоснование выбора их источника финансирования, и главное -- цены;
• - выявление ряда факторов: во первых -- внешних, во вторых -- внутренних, субъективных или объективных, которые могут повлиять на отклонение от запланированных ранее результатов инвестирования;
• - принятие оптимальных для всех инвестиционных решений, которые бы укрепили конкурентоспособность компании и были согласованы с ее стратегическими и тактическими целями;
• - определение приемлемых для самих инвесторов всех всевозможных рисков и доходности;
• - проведение после-инвестиционного мониторинга и составление необходимых рекомендаций, касающихся улучшения количественных и главное качественных результатов процесса инвестирования.

Итак, основной целью любого из видов инвестиционного анализа является четкое определение ценности инвестирования, т.е. результата, после его осуществления, который можно представить как разницу между изменением определенных выгод, которые получают от инвестирования во время реализации инвестиционных проектов и формированием во время этого общих расходных объемов, осуществляющихся в рамках текущих проектов.

Даже при большинстве благоприятных характеристик любого инвестиционного проекта его не примут к реализации, если инвестиционный анализ выявит, что он не может обеспечить возмещения вложенных инвесторами средств, получения прибыли, обеспечивающей рентабельности инвестирования, которая будет не ниже уровня желаемого для инвесторов, а также окупаемости капиталовложений в сроки приемлемые инвесторам.

Выявление реальности и способов достижения необходимых результатов инвестирования, это и есть общие цели и задачи нашего инвестиционного анализа.

Выгодные инвестиции - один из основных факторов
влияющих на повышение рентабельности предприятия.*

В основе данной методики инвестиционного анализа находится классический вариант, наиболее распространенный в мире, оценки прогноза изменения денежных потоков порождаемых инвестиционным проектом. Отличие данной методики заключается в привязке к российской системе налогообложения и усложнением, связанным с учетом инфляции и сильно меняющихся условий хозяйствования (переменные барьерные ставки).

Под выгодными инвестициями, подразумеваются инвестиции, сделанные грамотными специалистами, с учетом всех значительных финансовых и нефинансовых факторов. Почему нельзя сказать просто: эффективные или прибыльные инвестиции, часто, инвестиции бывают неприбыльными - обязательными, и в этом этом случае важно сделать выбор наименее затратных. Бывают ситуации, когда наиболее выгодный вариант для компании не наиболее рентабельный проект, а проект, имеющий пусть меньшую рентабельность, но зато большую прибыль в абсолютных значениях (вариант инвестирования - выбор одного инвестиционного проекта из нескольких, а капитала для инвестирования много). Почему нельзя сказать - соответствующие теории инвестиционного анализа, часто, кроме финансовых соображений, важное значение для выбора имеют, начиная от производственных, технологических, организационных, логистических и заканчивая экологическими факторами.

Для максимального эффекта, инвестиционный анализ должен проводиться с учетом .

Главная задача инвестиционного анализа рассчитать эффективность инвестиционного проекта и оценить его рискованность. Иначе говоря, оптимальный выбор делается по двум параметрам: эффективность и риск.

В классическом инвестиционном анализе можно выделить, три типа математических моделей, определяющие параметры:
сумму (NV, NPV, MNPV),
доходность (NRR, IRR, MIRR, MIRR(бар),
индекс доходности (DPI) и
срок окупаемости (окупаемость, ТС-окупаемость, дюрация)
денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.

Модель №1. В модель входят только денежные потоки (CF и I). Определяются параметры NV и Окупаемость.

Модель №2. В модель входят денежные потоки и барьерная ставка (CF, I и Rбар). Определяются параметры IRR, NPV, DPI, NRR, Дюрация, ТС-окупаемость и MIRR(бар). В этой модели добавляется учет изменения стоимости денег во времени (с помощью Rбар).

Модель №3. В модель входят денежные потоки, барьерная ставка и уровень реинвестиций (CF, I, Rбар и Rреин). Определяются параметры MIRR, MNPV и MNRR. Добавляется, кроме учета изменения стоимости денег во времени, учет нормы доходности реинвестиций (с помощью Rреин).

Расчеты по модели I типа проводились до широкого внедрения вычислительной техники, для грубой оценки инвестиционных проектов. К примеру, если NV

Расчеты по модели III типа проводятся довольно редко в связи с недостаточной развитостью программного обеспечения и отсутствием оценок (послеинвестиционного анализа) и прогнозов уровня реинвестиций для компаний. Также сказывается отсутствие опыта. Т.к. прогноз параметров инвестиционного проекта рассчитанный по III модели наиболее точный, то в будущем этот тип расчетов займет достойное место в практике инвестиционного анализа.

Процесс анализа инвестиций включает следующие этапы:
1. Составление списка альтернативных инвестиций.
2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков.
3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок (Rбар).
4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций (Rреин).
5. Расчет на каждый период чистого денежного потока.
6. Расчет параметров инвестиционного проекта (текущей стоимости денежных потоков NPV, IRR, MIRR, DPI и т.д.).
7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов.
8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций.
9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности (делается для относительно крупных проектов).
10. Послеинвестиционный анализ.
11. Инвестиционный факторный анализ (по необходимости).

Первые четыре пункта должны занимать приблизительно 85% времени анализа инвестиционного проекта.

1. Составление списка альтернативных инвестиций

Самая большая и часто встречающаяся ошибка в выборе инвестиционного проекта - это рассмотрение не всех возможных вариантов инвестирования. .

Возможные варианты решения проблемы:
1. Замена новым (современным и/или более производительным) оборудованием;
2. Замена аналогичным оборудованием;
3. Передача по договору субподряда;
4. Ничего не предпринимать;
5. Прекратить производство.

2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков

Инвестиционный анализ учитывает только инкрементальные денежные потоки, то есть результат изменений в поступлении доходов и затрат после налогообложения, обусловленный реализацией инвестиционного проекта. Не принимаются во внимание любые затраты или доходы, объемы которых остаются неизменными до и после реализации инвестиционного проекта.

Форма для расчета соответствует Таблице 2.1 (ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ) "Методическим рекомендациям № ВК 477 ..." (стр. 12). Таблица 2.1 универсальная, поэтому некоторые строки расписаны более подробно и введены новые, учитывающие специфику смены оборудования.

В зависимости от схемы привлечения денежных средств:
- ;
- ;
- .

Для прогноза денежных потоков необходим прогноз данных о налоговом окружении и инфляции:
- НДС;
- налог на прибыль;
- налог на имущество;
- ставка рефинансирования ЦБ РФ;
- уровень инфляции;
- при необходимости учитываются и другие налоги (к примеру, транспортный налог, единый социальный налог, налог на возможность несчастных случаев и т.д.).

Примечание №1. Подробнее об этом в файле справки к демо-версии программы.
Примечание №2. Детализация прогноза денежных потоков не увеличивает существенно его точность.

3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок

Для компаний работающих в странах с низким или постоянным уровнем инфляции, стабильным законодательством, имеющие постоянный уровень реинвестиций и постоянный уровень риска или цены капитала применение переменных ставок не имеет практического смысла (в этом случае ненадежность самого прогноза денежных потоков и величины ставок значительно превышает разницу перепада уровня ставок).

Возможна ситуация, когда расчет по вышеприведенным вариантам делается для прошлых (ближайших) периодов и затем проводится экстраполяция:
- ;
- ;
- .

4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций

Для возможности применения 3-ей модели производится прогноз данных для расчета (прогноз данных и порядок расчета). Как и в прогнозе барьерных ставок можно использовать экстраполятор трендов.

5. Расчет чистого денежного потока на каждый период

Для варианта финансирования за счет собственных средств и варианта за счет ссуды необходимо произвести .
Для схемы финансирования за счет ссуды кроме этого делается .

В зависимости от выбранной во 2 п. схемы:

- порядок расчета денежного потока ( ;
- порядок расчета денежного потока ( .

6. Расчет параметров инвестиционного проекта

Лучше иметь немного показателей инвестиционного проекта, но эти показатели должны быть рассчитаны с высокой степенью достоверности и полностью охватывать основные характеристики инвестиционного проекта.

Таблица с краткими характеристиками параметров, по которым проводится инвестиционный анализ.

	Определяется	Характеризует	Недостатки	Критерий прием- лемости
Модель №1 F(только CF и I)
	Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов.	финансовый риск	2. не определяется размер денежных потоков после точки окупаемости, 3. не определяется при знакопеременных денежных потоках
	Сумма всех спрогнозированных денежных потоков.	наименее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях, без учета временной стоимости денег	1. не учитывается изменение стоимости денег во времени, 2. не учитывает размер инвестиции, 3. не учитывается уровень реинвестиций	NV >= 0
Модель №2 F(CF, I и Rбар)
	Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег.	финансовый риск, точнее чем обычная окупаемость	1. не определяется размер денежных потоков после точки окупаемости, 2. не определяется при знакопеременных денежных потоках
	Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков.	эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в текущей стоимости	2. не учитывается уровень реинвестиций.	NPV >= 0
	Отношение суммы всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций), к дисконтированному инвестиционному расходу.	эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях	1. не явно подразумевается что средства полученные в результате проекта инвестируются по ставке Rбар, 2. нельзя сравнивать ДП разной длительности.	DPI >= 1,0
		наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях	2. не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, 3. при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.	IRR > R бар ef
, лет ЛРиС	Средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта.	финансовый риск	1. не учитывает размер инвестиции, 2. не определяется при знакопеременных денежных потоках.	D -> min
	Норма доходности исходя из отношения чистой текущей стоимости (NPV) ДП и суммы денежных оттоков.	чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях	1. не учитывается уровень реинвестиций,	NRR >= 0
	Скорректированная с учетом барьерной ставки внутренняя норма доходности	эффективность инвестиции, в относительных значениях	1. не учитывается уровень реинвестиций, 2. не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.	MIRR(бар) > R бар ef
	Пересчет чистой текущей стоимости в эквивалент аннуитета	эффективность инвестиции в абсолютных значениях с пересчетом на 1 период (или год)	1. не учитывает размер инвестиции, 2. не учитывается уровень реинвестиций
	Сумма будущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков.	эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в будущей стоимости	1. не учитывает размер инвестиции, 2. не учитывается уровень реинвестиций, 3. нельзя сравнивать ДП разной длительности
Модель №3 F(CF, I, Rбар и Rrein)
	Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки и уровня реинвестиций, денежных потоков.	наиболее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях	1. не учитывает размер инвестиции.	MNPV >= 0
	Скорректированная с учетом барьерной ставки и нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.	наиболее точно, эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях	1. рассчитывается только когда приток денежных средств превышает их отток, 2. не показывает скорость возврата инвестиции, 3. не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.	MIRR > R бар ef
	Норма доходности исходя из отношения модифицированной чистой текущей стоимости (MNPV) ДП и суммы денежных оттоков.	наиболее точно, чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях	Не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.	MNRR >= 0

F(CF) - функция, с зависимостью от переменного параметра CF;
CF - приток денежных средств;
I - инвестиционные затраты (отток денежных средств);
Rбар - барьерная ставка;
R бар ef - ;
Rreinv - уровень реинвестиций.

ОС - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый срок действия инвестиции.
ОР - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый размер инвестиционных затрат.
ЛРиС - любой срок действия инвестиции и размер.

Если с высокой степенью достоверности известен прогноз барьерной ставки и уровень реинвестиций, то наиболее точно характеризует эффективность (рентабельность) проекта показатель MIRR. Если данных о ставках нет IRR. Если есть только барьерная ставка, то DPI.

NPV c Modif NPV аналогично.

7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов

Важным моментом при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т.д. Это позволит определить наиболее рисковые параметры проекта, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения.

8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций

В зависимости от поставленной задачи, выбираются параметры, характеризующие инвестиционный проект, и затем по ним производится сравнение и выбор оптимального (оптимальных) проектов.

В общем случае, каждый поток платежей должен сравниваться с наилучшей альтернативой, с точки зрения эффективности и риска.

Управлять большим числом инвестиционных проектов труднее, чем несколькими крупными.

В аналитическом заключение словами необходимо выражать то, что нельзя описать цифрами.

9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности

Достоверность подобных прогнозов (отчет о прибылях-убытках и балансовая ведомость), в современных российских условиях, настолько низкая, что использовать их данные для расчета долгосрочных прогнозов не имеет практического смысла, кроме анализа изменения ликвидности в начальных периодах.

Сделать действительно достоверный прогноз ОПУ и БВ на срок больше 2 лет задача далеко не тривиальная: слишком много случайных и независимых факторов влияют на эти показатели.

Для обоснования получения ссуды и финансирования по схеме лизинг лучше указать, что никаких крупных изменений на период реализации проекта не предвидится: т.е. взятие дополнительных кредитов и т.д. или описать возможные изменения.

Прогноз данных и расчет для .

10. Послеинвестиционный анализ

Позволяет провести анализ ошибок и недочетов и тем самым улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. Повышает уровень квалификации аналитика.

11. Инвестиционный факторный анализ

Факторный инвестиционный анализ применяется для определения степени влияния инвестиционного проекта на основные показатели деятельности предприятия и включает в себя расчет следующих показателей:
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение валового объема производства продукции;
- - характеризует рентабельность действия инвестиции на снижение себестоимости;
- - характеризует выгодность действия инвестиции на уменьшение затрат труда на производство единицы продукции;
- - аналогично предыдущему, но с пересчетом на снижение численности персонала;
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение объема прибыли;
- - оценка увеличения прибыли от проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка снижения срока окупаемости проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка таких факторов как объем произведенной продукции, коэффициент простоя, отнесенные затраты, численность работников и трудозатрат на соответствующие показатели.

Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению (понижению) их уровня.

Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.

Литература

Холт Н. Роберт, Барнес Б. Сет. Именно эта книга была положена в основу вышеприведенной методики и программы.

Программная реализация будет осуществлена в Альтаир Инвестиционный анализ 2.хх.

* В старом варианте методики было "Грамотные инвестиции", на момент написания, много лет назад, судя по приводимым в интернете примерам инвестиционных проектов, это было на мой взгляд, актуально, несмотря на то, что коробило - так не говорят о неодушевленных предметах. Идея была в том, чтобы сдвинуть восприятие методики в сторону понимания экономического смысла расчетов.

Если заметите неточность, неясность или непрактичность в программе или на сайте, то об этом можно сообщить в форме для обратной связи на FAQ или написать на E-mail: .

Инвестиционный анализ
Copyright © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным программ и проекта.
При использовании любых материалов гиперссылка с указанием названия и адреса сайта обязательна.

Пост был изменен:

Инвестирование – это получение пассивного дохода. Нужно ли при этом контролировать ситуацию или достаточно лишь оценить возможные риски и прибыль? Ниже мы разберем, как и зачем проводить инвестиционный анализ, а также каких видов он бывает.

Анализ финансовых вложений

Инвестиционный анализ – это комплекс нескольких методов оценивания и прогнозирования целесообразности и эффективности вложения средств. Инвестиционный анализ дает понимание того, насколько вы правы в своем решении и позволяет сделать правильные и обоснованные выводы. Кроме того, такая процедура способствует решению существующих проблем инвестирования и нахождению альтернативных вариантов.

Именно анализ инвестиционной деятельности предприятия может обезопасить от потерь, ведь хорошо продуманная и просчитанная стратегия практически никогда не приводит к убыткам. Таким образом, инвестирование – достаточно сложный и серьезный способ заработка, который требует предельной внимательности и ответственного отношения. Грамотный инвестор проводит анализ инвестиций перед, во время и после совершения сделки, что добавляет ему опыта и профессионализма.

Когда проводить анализ

Анализ инвестиционной деятельности охватывает все периоды процесса сделки от его планирования до подведения итогов. Инвестиционный анализ делится на две категории:

1. Предметное исследование . Осуществляется до начала совершения сделки. Очень важен для оценки базового инвестиционного решения и охватывает всевозможные аспекты, способные в дальнейшем влиять на течение дел:
   1. Определение четких целей и конкретная постановка задач.
   2. Расчет допустимого уровня риска.
   3. Определение производственных и организационных планов.
   4. Социальная значимость.
   5. Стратегия управления проектом.
   6. Оценка качеств участников и менеджеров проекта.
   7. Техническая база и экологическая безопасность и другие.
2. Временное исследование . Осуществляется в течение всего процесса инвестирования. Включает в себя его контроль до получения прибыли и создание условий, необходимых для развития процесса.

Таким образом, инвестиционный анализ – не кратковременное действие, а динамический процесс. Описанные выше аспекты – основы инвестиционного анализа, без учета которых вы увеличиваете вероятность событий, которые могут сыграть против вас.

Зачем проводить анализ

Инвестиционный анализ проводится для:

• Создания четкого плана, который обеспечит выполнение поставленных задач.
• Принятия наилучшего решения из всех возможных альтернативных вариантов.
• Выявления возможных финансовых, социальных, организационных и других проблем на всех этапах будущего проекта.
• Определение целесообразности проекта и соотношения прибыль/риск.

Инвестиционный анализ помогает определить реальность целей проекта и соизмерить их с затратами на их достижение. Результатом инвестиционной деятельности является полученная прибыль или выгода, которые должны значительно превышать затраты на реализацию процесса. Окупаемость капиталовложения также должна соответствовать планам инвестора.

Методы анализа

Методы инвестиционного анализа зависят от предмета инвестиций. Для реальных инвестиций результат должен дать оценку успешности и эффективности проекта. В таком случае будут охвачены все задействованные сферы – технологическая, управленческая, оценка поставленных задач и другие. При финансовых инвестициях предметом исследования выступает фондовый рынок, факторы, способные повлиять на цену актива, возможные риски и потенциальная прибыль.

Анализ реальных инвестиций

Для начала следует выделить некоторые особенности, которые отличают реальные инвестиции от финансовых:

• Более длительный период окупаемости. Как правило, доход от реальных инвестиций поступает где-то через год.
• Сумма вложения, в большинстве случаев, значительна.
• Реальные инвестиции делаются для поддержания или усовершенствования процесса развития предприятия. Анализ инвестиционной деятельности предприятия часто показывает необходимость сделанных изменений и их важность в перспективе.
• Реальные инвестиции охватывают несколько аспектов деятельности предприятия.

Методы инвестиционного анализа включают учетную и динамическую оценку. Учетная оценка оценивает денежные потоки и материальные ценности как факт, не учитывая временной интервал. Это помогает понять общую картину происходящего и заметить кардинальные несоответствия. Учетная оценка используется для простоты и наглядности. Динамическая оценка учитывает все изменения ресурсов и вложений во времени, более точно отражая все происходящие экономические процессы.

Вероятность неэффективности инвестирования прогнозируют математическими методами. Как правило, это способ математического ожидания и области допустимых значений. Допустимые значения всегда индивидуальны и их значения определяются самим инвестором. Анализ инвестиционной деятельности позволяет определить соответствует ли реальность выставленным требованиям. Для вычисления вероятности риска необходимо сначала определить возможный уровень доходности проекта.

Финансовые инвестиции охватывают меньше сфер деятельности. Как правило, в таких вложениях инвестора интересует только финансовая сторона, а именно получение прибыли. Поэтому исследование инвестиций такого типа направлен на обоснованность сделанного решения и прогноз дальнейшего движения цены. Чаще всего применяются фундаментальный, технический и анализ инвестиционного портфеля.

1. Фундаментальный . Исследует возможные причины движения цены, ищет их основу в анализе глобального рынка, макроэкономических новостях. При фундаментальном анализе инвестор досконально изучает работу компании, акции которой он хочет купить. Его интересуют отчеты, прирост прибыли, новости развития, биография директоров, сектор экономики. Здесь всегда учитываются возможные глобальные сдвиги в экономике и международные события.
2. Технический . Основан на теории, что история повторяется и движение цен подвержено определенным законам, которые можно выявить и отслеживать. Стратегий и индикаторов технического анализа существует очень много, каждый инвестор или аналитик выбирает тот инструмент, которому он доверяет. Повторяющиеся изменения цены в прошлом дают высокую вероятность аналогичного движения при соблюдении тех же условий. Для наглядности и экстраполяции данных используются графические изображения цены и используемых индикаторов. Полученные сигналы или повторения движений цены становятся причиной для совершения или закрытия сделки.
3. Анализ инвестиционного портфеля . Это достаточно емкий процесс, охватывающий исследование каждого задействованного инструмента, возможные риски и прибыль. Целью проведения такого анализа является создание оптимального портфеля, который показывал бы максимально возможную потенциальную прибыль при минимальной вероятности убытков. Анализ инвестиционного портфеля дает возможность сделать правильную диверсификацию, учитывая природу инструментов, отрасли, корреляцию и другие показатели.

Основы инвестиционного анализа финансовых сделок обязательно включают расчет показателей прибыли и допустимых убытков. Для минимизации рисков многие инвесторы прибегают к диверсификации сделок, чтобы не вкладывать все средства в один инструмент. В таком случае анализ инвестиционного портфеля обязателен и должен проводиться опытными аналитиками, чтобы не допустить ошибок в расчетах.

Виды анализа

Инвестиционный анализ можно классифицировать по разным критериям. Однако основы инвестиционного анализа любого вида направлены на одни цели: оценка проекта, оценка реальности его достижения и оценка экономической эффективности. Небольшие различия в процессе проведения исследований все-таки существуют. Инвестиционный анализ делится.

Мы вновь возвращаемся к вопросам стратегии развития, инвестиционной политики, оценки эффективности инвестиционных проектов. Неотъемлемой частью управления бизнесом является сквозной аналитический инструмент, которым руководство компании пользуется всегда, когда нужно принять решение. Эта особая системная функция, опирающаяся на учет, задействуется для разных целей, главные из которых связаны с реальными инвестициями. Инвестиционный анализ как комплексное обеспечивающее средство инвестиционного процесса рассматривается в настоящей статье.

Понятие и классификация инвестиционного анализа

Мне нравится обращаться к фундаментальным понятиям управленческих событий и действий. Почему? Наверное, потому что без научного знания в тонких «материях» инвестиционной практики достаточно трудно разобраться. А одним из постулатов этого знания является понимание предмета исследуемых категорий, понятия которых позволяют выстроить аксиоматические основы для развития методологии. Мы находимся в понятийном поле инвестиционной сферы, и к прилагательному «инвестиционная(ый)» можем добавить:

• стратегия;
• процесс;
• деятельность;
• политика;
• проект;
• риск;
• анализ.

Понятия – это суть явления, и если семантика фраз отличается, значит, за ними стоит отличное содержание, имеющее в практике особый смысл. Обратите внимание, какое бы понятие из представленного перечня мы ни взяли, анализ имеет отношение к каждому из них. Разберем по элементам фразу «инвестиционный анализ» (ИА). С позиции научного метода анализ (от analysis (греч.) – расчленение, разложение) представляет собой процесс мысленного разделения исследуемого объекта на части. Аналитик спрашивает: «А что происходит по сути, каковы строение, состав, свойства и взаимосвязи частей объекта?». Суть никогда не лежит на поверхности, а значит, объект исследования необходимо препарировать или разделить на части.

Модель аналитико-синтетической процедуры. Источник: Учебное пособие для слушателей МВА. Автор – Гончарова С.Г.

Как известно, корректность анализа определяется по результатам синтеза объекта, позволяющего в той или иной мере прояснить сущность объекта, сравнить его с другими аналогичными объектами по критериям анализа и синтеза. Далее рассмотрим прилагательное «инвестиционный». Оно определяет специфику анализа, связанного с решениями на более высоком и более низком уровнях их принятия от стратегии до конкретных задач проектного типа. Выраженная позиция определяет основы понятия инвестиционного анализа.

В прикладном плане под ИА мы будем понимать комплексную аналитическую деятельность, направленную на получение обоснования принятия эффективного инвестиционного решения. Системы и методы инвестиционного анализа воспроизводят методологию финансово-экономического анализа, частью которого они являются. Стратегический тип ИА, оценка инвестиционных программ, проектов и отдельных операций формируют два взаимосвязанных контура аналитико-оценочных процедур.

В связи с наличием нескольких контуров, связанных с инвестициями, особое значение приобретает деление анализа на виды. Ниже представлена классификация ИА на основе ряда признаков. Основными признаками являются уровень и момент выполнения процедуры вне зависимости от ее типа.

Классификация видов ИА в коммерческой организации

Субъекты и объекты ИА

Содержание и структура инвестиционного анализа во многом определяется его субъектами, предметом и объектами. Под субъектами ИА мы будем понимать лиц, которые непосредственно делают анализ, и круг участников, в интересах которых он выполняется. При этом исполнителей разделим на лиц, участвующих в стратегическом ИА, и лиц, выполняющих инвестиционный анализ, связанный с проектным выбором и осуществлением реальных инвестиций. В анализе, предваряющем разработку инвестиционной стратегии, участвуют:

• директор по развитию;
• финансовый директор;
• коммерческий директор;
• главный инженер;
• руководители, представляющие центры инвестиций в компании.

В ИА, выполняемых на проектном уровне, названным руководителям отводится больше курирующая функция, а непосредственное исполнение анализа осуществляют:

• финансово-экономическая служба;
• бухгалтерия;
• служба маркетинга;
• служба главного технолога;
• отдел капитального строительства;
• другие службы, имеющие отношение к проекту.

Структура служб, участвующих в ИА проектов, может быть универсальной и формироваться под кампанию отбора и выбора проектов в портфель, а может создаваться под каждый проект в уникальном формате. ИА выполняют также и специализированные подразделения внешних заинтересованных лиц: банков, консалтинговых и страховых компаний. Субъекты, принимающие решения по итогам выполненного ИА, в своем составе имеют:

• инвесторов;
• руководителя компании;
• группу сессии стратегического планирования;
• кредитные комитеты банков;
• поставщиков и покупателей (в некоторых случаях);
• представителей других заинтересованных организаций и органов власти.

Предмет ИА определяется причинно-следственными связями финансовых процессов, протекающих в результате инвестиционной деятельности компании, параметрами сопутствующей социально-экономической эффективности. Итоги проведенных исследований дают возможность правильно оценить направления и размеры вложений, обосновать планы бизнеса, изыскать резервы улучшения процессов. Объектами ИА являются результаты действий соответствующего уровня.

1. Модель стратегической инвестиционной позиции компании.
2. План стратегических инвестиционных мероприятий.
3. Структура и состав инвестиционного портфеля предприятия.
4. Программы проектов.
5. Локальные проекты.
6. Отдельные инвестиционные операции, например, в финансовом секторе.

Структура вариантов системы ИА в компании зависит от отрасли деятельности, масштабов предприятия, уровня развития регулярного менеджмента. Как правило, она выстраивается сверху вниз от стратегии и от текущего момента к будущему, в котором по факту реализации проектных задач реализуется ретроспективный анализ. Пример состава и взаимосвязей ИА показан ниже.

Вариант состава и взаимосвязей ИА компании среднего уровня

Методы стратегического ИА

Разработка инвестиционной стратегии является частью общего стратегического процесса. Перед тем, как решения в данной сфере начнут приниматься, должна быть создана модель стратегической инвестиционной позиции. Она комплексно характеризует возможности развития предприятия по приоритетным направлениям развития инвестиционной деятельности. Системы и методы инвестиционного анализа для разработки стратегии делятся на три блока. Первый блок связан с исследованием макро- и микроокружения компании для получения цельной картины инвестиционной среды, в которой она действует:

• SWOT-анализ;
• PEST-анализ;
• SWN-анализ.

Второй блок ИА имеет двойственную природу и использует основы финансового стратегического анализа. Он формирует предпосылки для решений по общей финансовой стратегии развития и по локальной инвестиционной стратегии. Содержание этой группы определяют следующие модели и методы:

• оценка эффективности бизнеса по методу SOFIA;
• модель устойчивого роста фирмы;
• оценка стоимости компании;
• матрицы финансовых стратегий компании.

Третий блок стратегического ИА обеспечивает решение задачи доработки идей, инвестиционных направлений, выявленных неопределенностей. В настоящем блоке используется три вида анализа: портфельный, сценарный и экспертный. Под портфельным анализом понимается этап маркетингового анализа, на котором выполняется сравнение единиц бизнеса и вырабатываются рекомендации по приоритетам выделения ресурсов на их развитие.

При проведении исследований практически всегда остаются несколько сфер стратегической неопределенности, способные нести в себе серьезные угрозы будущей реализации. Избежать их позволяет сценарный метод ИА. Самый простой прием основан на рассмотрении трех вариантов развития событий в результате инвестиционных моделей пессимистичного, оптимистичного и наиболее вероятного сценариев.

Виды первого блока общеизвестны из стратегического менеджмента, поэтому я ограничусь характеристиками методов ИА финансового блока. Модель SOFIA – это не только комплекс методов финансового стратегического управления, но и цельная система финансового менеджмента, в которой особое внимание уделяется инвестиционной стратегии, ее оценке и реализации. Основные компоненты этой системы показаны ниже.

Состав компонентов системы SOFIA

В модели устойчивого роста фирмы оценивается соразмерность скоростей увеличения выручки от продаж, прибыли, активов, собственно капитала и долгов компании. Метод позволяет подготовить решения по стратегической балансировке финансов, в том числе и в инвестиционной сфере. Оценка стоимости компании позволяет оценить эффективность управления бизнесом в прошлые периоды. С помощью матриц финансовых стратегических моделей (авторство BCG) возникает понимание, есть у компании возможности для инвестирования или нет.

Упрощенная схема матрицы финансовых стратегических моделей

ИА проектного уровня

Анализ инвестиционных проектов главной задачей ставит получение выводов, позволяющих выбрать проекты к реализации, обеспечить достижение намеченных результатов в ходе мониторинга выполнения и скорректировать инвестиционный процесс по итогам их закрытия. Ниже вашему вниманию представлен алгоритм выбора проекта на основе ИА. Анализ эффективности инвестиционных проектов занимает центральную часть финансово-экономического анализа, который, в свою очередь, является основным ИА в системе комплексной оценки плана стратегических инвестиционных мероприятий.

Алгоритм принятия инвестиционного проекта к исполнению по итогам ИА

Локальные задачи ИА проекта в свой состав включают следующее.

1. Оценку соблюдения требуемых условий инвестирования в проект согласно инвестиционной политике и стратегии.
2. Обоснование источников финансирования проекта и их стоимости.
3. Установление факторов, оказывающих влияние на результаты проекта, по факту отличающиеся от плановых значений.
4. Нахождение приемлемого для инвестора соотношения риска и доходности по проекту.
5. Формирование рекомендаций по повышению качества и результативности инвестиций в дальнейшей практике на основании ретроспективных обобщений.

Общая модель финансово-экономического анализа с переходом на ИА проекта

Выше представлена образная модель перехода от трех стратегий к методам ИА проектов на основе параметров эффективности. Следует подчеркнуть то обстоятельство, что методы анализа инвестиционных проектов строятся на оценке денежных потоков как реальных событий практической плоскости. Этим ИА отличается, например, от анализа хозяйственной деятельности предприятия. АХД в основу исследования ставит доходно-расходную концепцию оценки эффективности, основанную на принципе начисления, а не кэш-фло.

Среди применяемых методик ИА проектов следует назвать следующие виды анализов и оценки:

• эффективности проекта в целом;
• эффективности участия в проекте;
• эффективности проекта с учетом инфляции (в прогнозных и дефлированных ценах);
• источников инвестиционных ресурсов;
• эффективности проекта с применением имитационных моделей;
• финансовой устойчивости;
• рисковых аспектов реализации проекта;
• влияния реализации проекта на показатели эффективности всей компании.

В настоящей статье мы рассмотрели инвестиционный анализ в коммерческой организации с позиции двух уровней: стратегического и проектного. Естественно, что оба этих аспекта тесно взаимосвязаны и составляют логическую последовательность от разработки инвестиционной стратегии и политики до решения конкретных проектных задач. «За бортом» нашего внимания остался ИА финансовых инвестиций, и это не представляет проблемы, поскольку статьи на данную тему планируются. Во всяком случае, на мой взгляд, введение в предметную область инвестиционного анализа состоялось, и мы получили возможность далее детально разбирать конкретные прикладные инструменты.

Каждое инвестиционное решение основывается на:

Оценке собственного наличия финансового состояния и целесообразности участия компании в инвестиционной деятельности;

Оценке объема инвестиций и их источников финансирования;

Оценке будущих вливаний от инвестиций.

Информационную базу для принятия решения о включении проекта в инвестиционный портфель, до начала его инвестирования, и конечно же постоянного мониторинга реализации предоставляет инвестиционный анализ. Он является составной частью процесса управления инвестициями.

Инвестиционный анализ - это комплекс методических и практических приемов и методов разработки, обоснования и оценки целесообразности осуществления инвестиций с целью принятия инвестором эффективного решения.

Методы и приемы инвестиционного анализа являются средствами для глубокого исследования явлений и процессов в инвестиционной сфере, а также формулирование на этой основе выводов и рекомендаций. Процедура и применяемые методы такого анализа направлены на выдвижение альтернативных вариантов решения проблем проектирования и инвестирования, выявления масштабов неопределенности по каждому из них и их реальное сопоставление по различным критериям эффективности.

Лишь незначительная доля инвестиций не дает ожидаемого и планируемого результата по независящим от самого инвестора причинам. В большинстве проектов, которые оказались убыточными, могли быть не допущены к реализации при условии качественного проведения инвестиционного анализа. Таким образом, инвестиционный анализ способствует повышению эффективности управления инвестициями.

Необходимо учитывать, что инвестиционный анализ - это динамический процесс, который происходит в двух плоскостях - временной и предметной. В временной плоскости выполняются работы, обеспечивающие процесс развития инвестиционных проектов, начиная от возникновения самой идеи и до их завершения. В предметной плоскости в основном осуществляется анализ и разработка инвестиционных решений в различных содержательных аспектах. К этим аспектам относятся экономическая среда, правильно поставленные цели и задачи инвестирования, маркетинговый, производственный, финансовый и организационный планы инвестора, техническая база инвестиционного проекта, его социальная значимость, экологическая безопасность, финансовая состоятельность проекта, организация управления проектом, анализ инвестиционного риска, и общая чувствительность проекта к изменению отдельных существенных факторов, а так же достаточность показателей эффективности, оценка возможностей участников проекта, деловых и личных качеств его менеджеров. Перечисленные аспекты должны быть разработаны в процессе подготовки и проработки инвестиционного проекта, рассмотрены во время его анализа, учтены при принятии решения об инвестировании, а также проконтролированы при реализации проекта до его завершения или прекращения.

Предметом инвестиционного анализа является причинно-следственные связи экономических процессов и явлений в инвестиционной деятельности, а также ее социально-экономическая эффективность. Их исследование позволяет дать правильную оценку достигнутым результатам, выявить резервы повышения эффективности производства, обосновать бизнес-планы и инвестиционные решения.

Объектом инвестиционного анализа является финансово-хозяйственная деятельность предприятий в контексте взаимосвязи с технико-организационными, социальными и другими условиями инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционного анализа

Субъекты инвестиционного анализа - это пользователи аналитической информации, прямо или косвенно заинтересованы в результатах и достижениях инвестиционной деятельности. К их числу, прежде всего, относятся владельцы, руководство, персонал, поставщики, покупатели, кредиторы, государство (в лице налоговых, статистических и других органов, которые анализируют информацию с точки зрения своих интересов для принятия инвестиционных решений). В частности, для собственников, заинтересованных в стабильности и росте дивидендов на вложенный капитал, приоритетными направлениями анализа являются доходность капитала и финансовая устойчивость предприятия, в связи с чем объектом инвестиционного анализа для них, прежде всего, влияние инвестиционных проектов на финансовое состояние предприятия и финансовые результаты от их реализации. Поставщики и покупатели осуществляют инвестиционный анализ с целью определения способности предприятия выполнить свои договорные обязательства с позиции оценки прогнозной изменения его финансового состояния в результате осуществления инвестиционной деятельности. Объектом инвестиционного анализа для кредиторов предприятия является ликвидность его баланса, платежеспособность и кредитоспособность. Персонал предприятия, несмотря на заинтересованность в увеличении заработной платы, других форм поощрений и социальных выплат, анализирует преимущественно прогнозные изменения финансовых результатов. Приоритетным объектом инвестиционного анализа для представителей государства, в частности, налоговых органов, через их заинтересованность в максимизации и своевременности поступления налогов и сборов, являются финансовые результаты. Только руководство предприятия осуществляет всестороннюю оценку эффективности инвестиционной деятельности с целью получения полной достоверной информации, объективно необходимой для принятия оптимальных инвестиционных решений.

Целью инвестиционного анализа является определение ценности инвестиций , то есть эффекта, результата от их осуществления, который в общем случае представляет собой разницу между изменением выгод, получаемых от инвестирования при реализации определенных инвестиционных проектов, и изменением при этом общих объемов расходов, которые осуществляются в рамках данных проектов.

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

Разработка упорядоченной структуры сбора данных, которая бы обеспечила эффективную координацию мероприятий при выполнении инвестиционных проектов;

Оптимизация процесса принятия решений на основе анализа альтернативных вариантов, определения очередности выполнения мероприятий и выбора оптимальных для инвестиций технологий;

Четкое определение организационных, финансовых, технологических, социальных и экологических проблем, возникающих на различных стадиях реализации инвестиционных проектов;

Содействие принятию компетентных решений о целесообразности использования инвестиционных ресурсов.

При всех прочих благоприятных характеристиках инвестиционного проекта он не будет принят к реализации, если при этом не обеспечит:

Возмещение вложенных средств;

Получение прибыли, которая обеспечивает рентабельность инвестиций не ниже желаемый для инвестора уровень;

Окупаемости финансовых инвестиций в пределах определенного срока, приемлемого для инвестора.

Определение реальности и методов достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности, и является ключевой задачей инвестиционного анализа.